2025年1-11月

　　2025年9月24日，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部六发布了《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。《方案》把“建材行业恢复向好，盈利水平有效提升”作为稳增长的主要目标，并提出行业协会要加强行业自律，展区域市场供需平衡研究，组织水泥行业错峰生产。做好各地区平均成本调研，为经营者合理定价提供参考，防范低于成本价倾销等不正当竞争行为，营造有利于行业发展的良好生态。

　　2025年10月16日，工信部原材料工业司组织召开水泥行业稳增长工作座谈会，会议旨在落实《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，推动水泥行业解决产能过剩问题，促进高质量发展。会上强调，骨干企业要发挥引领带动作用，严格落实水泥产能置换、规范水泥产能等政策，在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一。截至2025年12底，完成产能置换补充产能方案公告或公示的熟料生产线条，通过置换已退出熟料产能达1.5亿吨/年。

　　2025年11月17日，生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，明确提出，2024、2025年度配额实行免费分配，基于单位产出碳排放量分配配额。逐步与重点行业大气污染防治绩效分级，以及相关行业主管部门制定的产能置换、产能规范、产量调控政策衔接协同，推动行业有序减碳、安全降碳。推动行业企业加快绿色低碳转型，构建以市场为主导的降碳新格局。

　　2025年我国水泥行业政策环境以稳增长、去产能、促低碳为核心，形成多部门协同管控格局：六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确以行业恢复向好、盈利提升为目标，要求强化行业自律、开展错峰生产、防范低价倾销；工信部通过座谈会细化产能管控，要求年底前完成超备案产能置换，推动实际产能与备案产能统一；生态环境部出台碳配额分配方案，实行基于单位产出碳排放的免费配额分配，推动碳政策与产能、环保政策协同。这些政策有效改善行业发展生态：产能置换政策落地使超280条熟料生产线亿吨/年熟料产能，缓解产能过剩压力；错峰生产与反倾销管控遏制恶性竞争，助力盈利修复；碳配额政策引导企业加快绿色低碳转型，推动行业从规模扩张向高质量发展转型，同时骨干企业引领作用凸显，行业集中度与发展质量持续提升。

　　受工程项目资金紧张影响，水泥市场旺季不旺，全国水泥需求恢复较弱，2025年1-11月全国累计水泥产量同比降幅扩大，单月水泥产量同比也呈现较大下降。

　　国家统计局数据显示，2025年1-11月，全国累计水泥产量15.49亿吨，同比下降6.9%，降幅较1-10月扩大0.2个百分点，较2024年同期收窄3.2个百分点。11月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，环比上升4.5%，同比下降8.2%。单月和累计产量均为2010年以来同期最低水平。

　　从需求看，房地产市场不断探底是水泥需求下滑的主要拖累项，但基建投资区域分化、新建项目数量减少也加剧了水泥需求的下降趋势。

　　基建投资同比下降，2025年前11个月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。公路水路交通固定资产投资完成2.42万亿元，同比下降5.6%；铁路固定资产投资累计完成7538亿元，同比上涨5.9%。部分重点项目资金落地滞后，新增重大基建项目开工缺口明显，存量项目多数处于收尾阶段，对水泥的刚性需求支撑下降。同时，地方政府财政压力较大，部分项目存在资金拨付延迟问题，进一步影响施工进度。

　　房地产行业下行压力尚未缓解，房地产开发投资、房屋施工面积、新开工面积及企业到位资金等核心指标同比降幅均较1-10月进一步扩大。2025年1—11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。其中，住宅施工面积457551万平方米，下降10.0%。房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%。其中，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9%。房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。其中，住宅竣工面积28105万平方米，下降20.1%。地产链条从新开工、施工到竣工的全环节需求均处于收缩状态；叠加商品房销售疲软，房地产开发企业资金链紧张问题尚未得到缓解，拿地意愿低迷，新增地产项目开工不足，进一步压制地产端水泥需求。

　　季节性因素对需求形成进一步压制。北方地区9-10月份反常出现持续降雨天气，导致金九银十的传统旺季彻底失序，11-12月虽然大部分北方地区气温高于往年同期，但传统施工节奏影响下，整体需求仍在逐步萎缩。南方部分地区则在11-12月出现了重污染天气，导致环保管控增加，临近年末，部分项目被迫停工或放缓进度，加剧了需求收缩。从分省市数据来看，2025年1-11月，江苏以产量11208.50万吨位列第一，广东产量10787.41万吨排在第二，浙江产量10111.02万吨排在第三。同比方面，全国仅西藏、宁夏上升，其余地区下降，其中陕西降幅最大为17.33%。

　　产能方面，2025年四季度全国范围内仅有一条新点火熟料线，且为等量迁建项目，另外受补产能提速影响，据不完全统计，2025年仅四季度全国范围内就淘汰熟料线万吨，国内有效产能处于确定性的下降趋势。行业长期产能过剩矛盾延续，2020-2023年行业新增产能逐步释放，虽然2024-2025年在备案产能与实际产能统一的政策要求下，部分有效产能实质性出清，但由于需求不足，产能过剩压力依然存在，2025年四季度熟料线%左右。

　　错峰生产方面，各省份熟料线错峰停窑计划天数比上一年有所增加，且实际停窑率也超过上一年同期。不过实际需求萎缩幅度更大，水泥企业“保份额”诉求强于“保价格”，在需求下行周期，湖北、江苏、广东等省份头部企业与中小企业均将市场份额视为核心竞争目标，弱化区域协同错峰生产力度，错峰生产对供应的约束作用显著减弱，更是难以通过错峰生产来实现有效降库。截至2025年12月25日当周，全国熟料库容比在60.19%，较2024年同期上涨11.59个百分点。

　　进出口方面，海关总署最新数据显示，2025年11月，中国出口水泥及水泥熟料122万吨，同比增长178.0%；1-11月累计出口1019万吨，同比增长107.2%。

　　2025年水泥行业在政策调控加码与市场需求疲软的双重作用下，呈现“需求下滑、产能出清加速、政策协同管控深化”的格局。展望2026年，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》叠加“十五五”规划开局的政策导向，行业将进入“政策持续发力、供需结构优化、转型加速推进、格局逐步重塑”的关键阶段，整体呈现“需求筑底缓降、供给减量提质、盈利逐步修复、国际化提速”的发展趋势。

　　政策层面，稳增长、去产能、促低碳的协同管控格局将持续深化，成为行业发展的核心指引。2026年作为六部门稳增长方案的落地收官年，政策执行力度有望进一步强化，重点围绕产能规范、恶性竞争治理和绿色转型推进。产能管控方面，在2025年超280条熟料生产线亿吨/年熟料产能的基础上，剩余超备案产能的置换收尾工作将全面完成，叠加严禁新增产能的刚性约束，行业有效产能将持续下降，产能过剩压力得到进一步缓解。市场秩序治理方面，行业协会对区域供需平衡的研究将持续深化，各地区平均成本调研成果将逐步落地，为企业合理定价提供支撑，叠加反低价倾销政策的严格执行，行业“内卷”现象有望得到遏制，良性竞争生态逐步形成。绿色低碳转型方面，生态环境部碳配额分配方案的协同效应将进一步显现，碳政策与产能管控、环保绩效分级的衔接将更为紧密，推动企业加快光伏赋能、余热利用等绿色技术改造，以市场为主导的降碳新格局加速构建。

　　需求端，整体仍将呈现筑底缓降态势，但结构性支撑亮点凸显，区域分化格局持续。房地产领域，尽管下行压力尚未完全缓解，但随着房企资金链纾困政策的逐步落地及存量项目竣工进度的推进，房地产开发投资降幅有望收窄，竣工端对水泥的刚性需求将形成一定支撑，不过新开工面积不足的问题仍将压制地产端需求的整体复苏。基建领域，作为“十五五”规划开局之年，重大基建项目投资可能适度前置，传统基建中的交通、水利工程及新型基建中的城市更新、新型城镇化项目将成为需求支撑的核心力量。区域层面，分化趋势将更为明显，西藏、宁夏等2025年需求逆势增长的地区，在基建持续开发及水电工程推进的带动下，2026年水泥需求量有望继续提升，其中西藏区域需求量增幅或达25%—30%；而江苏、广东等传统产量大省，受地产下行及基建投资区域分化影响，需求仍将保持温和下降，但降幅有望逐步收窄。此外，季节性因素对需求的扰动仍将存在，但随着企业生产调度的优化及政策对施工进度的保障，旺季需求失序的现象可能得到一定改善。

　　供给端减量提质趋势明确，错峰生产效能提升，供需格局逐步改善。产能出清方面，2026年行业将继续通过市场化手段推动低效、高排放产能退出，骨干企业联合社会资本设立绿色低碳转型基金的模式可能逐步推广，加速落后产能出清。错峰生产方面，在政策引导及行业自律意识提升的双重作用下，各省份错峰停窑计划的执行力度将显著增强，头部企业对区域协同的引领作用凸显，有效缓解此前“保份额”诉求下错峰弱化的问题，错峰生产对供应的约束作用逐步恢复，助力库存回归合理水平。从企业行为看，随着产能出清推进及市场秩序改善，企业“保价格”的诉求将逐步强于“保份额”，行业供给弹性下降，为价格修复提供支撑，金隅冀东等头部企业已预判2026年供需关系和价格将有所改善。

　　进出口与国际化领域，出口延续高增长态势，企业“出海”步伐将进一步提速，成为行业增长的新引擎。2025年1-11月我国水泥及熟料累计出口1019万吨，同比增长107.2%，出口高增的态势为2026年奠定基础。海外市场方面，共建“一带一路”国家的基础设施建设需求旺盛，东南亚、中亚、非洲等地区人均水泥消费量较低，市场空间广阔，且海外水泥价格及盈利水平显著高于国内，成为国内企业出海的核心目的地。从企业布局看，海螺、华新、冀东等龙头企业的海外扩张节奏将持续加快，通过并购、新建等方式加码海外产能布局，预计2026年国内水泥企业海外熟料产能增速将维持高位，海外营收占比进一步提升。不过，海外布局也面临地缘政治、汇率波动、优质项目稀缺等风险，企业将更注重风险管控与本地化运营，提升海外项目盈利稳定性。

　　行业格局方面，集中度将持续提升，头部企业的引领作用进一步凸显。在产能出清、政策调控及市场竞争的多重压力下，中小企业的生存空间将进一步压缩，部分环保绩效低、盈利能力弱的企业将逐步退出市场，资源向具备资金、技术、渠道优势的头部企业集中。头部企业凭借产能置换优势、绿色转型先发优势及海外市场拓展能力，将在市场份额提升与盈利修复中占据主导地位。同时，行业从“规模扩张”向“高质量发展”的转型加速，绿色建材、先进无机非金属材料等新兴赛道的布局力度将加大，成为企业培育新增长极的重要方向，推动行业产业链韧性与安全水平提升。

　　2026年水泥行业处于政策深化落地与市场转型的关键期，尽管稳增长、去产能等政策有望持续优化行业生态，但需求复苏不及预期、政策执行分化、供给调整滞后及海外拓展不确定性等多重风险仍将交织显现，对行业平稳发展构成挑战。以下从四大核心维度剖析具体风险。

　　需求疲软仍是行业首要风险，房地产与基建领域的结构性短板难以快速改善。房地产方面，尽管房企纾困政策持续推进，但资金链紧张问题尚未根本解决，企业拿地意愿低迷导致新开工面积不足的现状仍将延续，叠加商品房销售疲软的传导效应，地产链条全环节水泥需求大概率维持收缩态势，竣工端的刚性支撑难以抵消新开工不足的拖累。基建领域，虽有“十五五”规划开局的政策预期，但地方政府财政压力较大，项目资金拨付延迟问题可能持续，新增重大基建项目开工缺口短期内难以填补，且基建投资区域分化明显，部分省份投资下滑可能加剧需求端的弱势格局。此外，极端天气等季节性因素仍可能扰动施工节奏，进一步压制需求释放。

　　2026年作为稳增长方案收官年，政策执行的区域差异可能引发市场秩序波动。产能管控方面，尽管全国层面超备案产能置换进入收尾阶段，但重庆作为试点严格执行，四川、山东等省份自主推进，其余省份大概率观望，这种分化可能导致部分地区产能出清滞后，产能过剩压力难以同步缓解。市场秩序治理方面，各地区平均成本调研成果落地进度不一，反低价倾销政策的执行力度存在差异，部分省份可能因企业“保份额”诉求强烈，出现协同管控弱化、恶性竞争反弹的情况，削弱政策对盈利修复的支撑作用。此外，碳配额政策与环保、产能政策的协同衔接尚处于完善阶段，可能存在执行衔接不畅问题，影响绿色转型推进效率。

　　供给端的被动调整可能加剧供需失衡矛盾。错峰生产方面，尽管政策引导行业自律强化，但在需求下行周期，部分省份头部企业与中小企业的份额竞争仍可能弱化区域协同，导致错峰停窑实际执行效果不及预期，无法有效缓解库存压力。2025年底全国熟料库容比较2024年同期大幅上升，若2026年需求未达预期，叠加供给减量节奏慢于需求下滑节奏，库存积压风险将进一步攀升，倒逼企业降价去库。同时，落后产能出清过程中，部分企业可能通过技改等方式延迟退出，导致有效产能下降幅度不及预期，叠加新增迁建项目的产能释放，进一步加剧区域供给过剩压力。

　　随着国内企业出海步伐加快，海外市场的复杂环境带来新的风险挑战。海外投资建厂方面，需投入巨额资金且回收周期长，可能加剧企业资金压力，同时面临目标国政治局势不稳定、政策变动、汇率波动等风险，部分非洲、东南亚国家的政策连续性较差，可能导致项目推进受阻。产品出口方面，水泥运输成本高、物流条件制约等问题突出，且面临国际贸易壁垒、国际市场竞争加剧的压力，欧美企业的技术品牌优势与新兴市场本土企业的崛起，可能挤压国内企业的出口份额。此外，海外运营的技术与管理人才短缺问题难以快速解决，可能影响生产效率与产品质量，制约国际化战略的落地成效。

　　2026年银行对水泥行业授信整体原则需紧密契合国家稳增长、去产能、促低碳的政策导向，以风险可控为核心，以精准赋能行业高质量发展为目标，统筹兼顾政策适配性、客户筛选精准性与风险防控有效性。坚持“政策引领、分类施策、择优支持、动态管控”的核心思路，严格遵循国家产业政策与信贷政策要求，将授信资源优先投向符合产能置换合规要求、积极推进绿色低碳转型及深度参与重大基建与城市更新项目的优质企业。聚焦行业头部骨干企业及区域龙头企业，重点支持其利用超长期特别国债、科技创新和技术改造再贷款等政策开展的设备更新、节能降碳技改、绿色建材研发等项目，助力企业培育新质生产力。对企业授信实行差异化管理，结合区域供需格局、企业经营资质、财务健康度及风险承受能力精准画像，对产能合规、环保绩效优异、现金流稳定、行业自律性强的企业给予授信倾斜；对超产能、环保不达标、参与低价倾销、财务杠杆过高或资金链紧张的企业严格控制授信，有序推进低效客户退出。强化全流程风险管控，贷前严格核查企业产能备案、环评审批、碳配额合规等核心要件，重点评估项目成熟度与资金拼盘合理性；贷中动态跟踪政策执行变化、市场需求波动及企业经营状况，灵活调整授信额度与用信节奏；贷后加强非现场监测与现场检查，密切关注库存变化、应收账款回收及海外拓展风险，建立风险预警与快速处置机制。同时，充分依托人民银行信贷市场服务平台、国家产融合作平台提升金融服务质效，通过绿色金融、转型金融工具优化授信服务模式，在保障信贷资金安全的前提下，助力水泥行业构建良性竞争生态，推动行业实现平稳运行与结构优化升级。

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